美麗中國(guó)概念股龍頭:嶺南園林(002717)
2016-06-01 16:52 南方財(cái)富網(wǎng) czcymm.com
嶺南園林:收購(gòu)德馬吉,借力VR,加速布局文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)
類(lèi)別:公司研究 機(jī)構(gòu):中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員:周松 日期:2016-05-10
事件:
公司公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)德馬吉100%股權(quán)并募集配套資金。
并購(gòu)德馬吉,文旅布局再進(jìn)一步。公司發(fā)布公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)方式向德億投資、幫林投資持有的德馬吉100%股權(quán),同時(shí)向不超過(guò)10名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金,以28.83元/股的價(jià)格募集不超過(guò)1.7億元配套資金。本次交易德馬吉100%股權(quán)作價(jià)3.75億元,其中交易對(duì)價(jià)60%部分2.25億元以發(fā)行股份方式支付,共計(jì)發(fā)行股份780.44萬(wàn)股,其余40%部分1.5億元以現(xiàn)金方式支付。德億投資及幫林投資承諾,德馬吉2016-2018年扣除非經(jīng)常性損益后母凈利潤(rùn)分別不低于2500萬(wàn)元、3250萬(wàn)元、4225萬(wàn)元。
收購(gòu)德馬吉,“走出去、帶進(jìn)來(lái)”加速布局文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)。德馬吉是以文化創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力為核心,具備全球覆蓋能力的創(chuàng)意展示服務(wù)提供商,其豐富的海外作業(yè)經(jīng)驗(yàn)、眾多國(guó)外辦事處及穩(wěn)定的國(guó)外供應(yīng)商體系將會(huì)為公司開(kāi)拓國(guó)外業(yè)務(wù)提供重要的戰(zhàn)略支撐,從而降低其管理運(yùn)營(yíng)成本,縮短戰(zhàn)略布局時(shí)間。通過(guò)并購(gòu)德馬吉,借助其全球業(yè)務(wù)渠道實(shí)現(xiàn)自身技術(shù)及業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)“走出去”,為公司積累國(guó)外客戶(hù)、增加業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)創(chuàng)造更多的可能性,奠定公司品牌傳播和文旅項(xiàng)目異地復(fù)制的基礎(chǔ)。此外,公司未來(lái)可充分利用德馬吉的境外資源和通道,實(shí)現(xiàn)將優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)“帶進(jìn)來(lái)”,為公司新業(yè)務(wù)板塊布局和發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐,整體提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力。
2015年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),恒潤(rùn)科技完成承諾盈利。公司2015年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.89億元,同比增長(zhǎng)73.58%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.68億元,同比增長(zhǎng)43.53%;主要受益于公司“精耕細(xì)作,升級(jí)轉(zhuǎn)型”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。2015年度,公司簽訂界首市園林綠化施工、管養(yǎng)一體化項(xiàng)目重大合同,項(xiàng)目總投資42.8億元,保障園林主業(yè)成長(zhǎng)。2015年度公司全資子公司恒潤(rùn)科技實(shí)現(xiàn)盈利(扣除非經(jīng)常性損益)4407.36萬(wàn)元,盈利承諾完成率為104%。2016年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.03億元,同比增長(zhǎng)81.33%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2845.03萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20.76%;公司一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于恒潤(rùn)科技的并表,預(yù)計(jì)公司未來(lái)在文化創(chuàng)意方面的收入利潤(rùn)還將不斷提高。
受期間費(fèi)用率影響,盈利能力有所下滑,現(xiàn)金狀況略有好轉(zhuǎn)。公司2015年度綜合毛利率為29.58%,同比增長(zhǎng)0.12pct;凈利率下滑1.83pct至8.92%。期間費(fèi)用率有所增長(zhǎng),2015年度同比增長(zhǎng)3.36pct至13.75%,管理費(fèi)用的增加是期間費(fèi)用率增長(zhǎng)的主要原因,2015年度管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)2.24pct,主要是由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來(lái)的股票期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加及研發(fā)費(fèi)用、人力成本的增加所致。2015年度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.49/0.50,同比分別下降3.68pct和增長(zhǎng)2.43pct。經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流從2014年度的-1.92億元小幅改善至2015年度的-1.37億元,現(xiàn)金流狀況略有好轉(zhuǎn)。
公司盈利數(shù)據(jù)逐季增長(zhǎng),受益于恒潤(rùn)科技的并表,三、四季度漲幅較大。分季度來(lái)看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.22億元、4.20億元、4.77億元、7.70億元,分別同比增長(zhǎng)4.83%、29.16%、84.59%和163.05%,分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2355.94萬(wàn)元、4653.10萬(wàn)元、4709.39萬(wàn)元、5076.69萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.80%、33.07%、58.61%和71.18%。第三季度和第四季度業(yè)績(jī)漲幅較大,主要受益于恒潤(rùn)科技的并表。l并購(gòu)恒潤(rùn)科技,進(jìn)軍文化旅游;定增實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。恒潤(rùn)科技是具備文化創(chuàng)意基因的優(yōu)質(zhì)資源,是涵蓋了“創(chuàng)意設(shè)計(jì)、影視文化、主題高科技文化產(chǎn)品及VR、IP文化創(chuàng)意項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)集群。公司通過(guò)并購(gòu)恒潤(rùn)科技,將傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)勢(shì)與文化創(chuàng)意融合,發(fā)揮相融共生的業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略協(xié)同作用,使公司比傳統(tǒng)園林企業(yè)更具人文體驗(yàn)定制能力,比傳統(tǒng)旅游企業(yè)更擅長(zhǎng)生態(tài)環(huán)境的塑造。此外,公司在2015年度成立了并購(gòu)基金來(lái)增強(qiáng)外延式業(yè)務(wù)源的廣度和深度。2015年公司公告以14.17元/股的發(fā)行價(jià)格,向十名特定對(duì)象募集不超過(guò)10.5億元資金,募集資金用于償還銀行貸款(4.34億元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金(6.16億元)。本次募集資金大部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn),以支持園林綠化施工及景觀業(yè)務(wù)的內(nèi)生式發(fā)展需求。2015年底,公司資產(chǎn)負(fù)債率為73.58%,遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平。2016年一季度募集資金到位,公司資產(chǎn)負(fù)債率下降至50.85%,有效優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),提升公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性,增強(qiáng)后續(xù)融資能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、回款風(fēng)險(xiǎn)、布局不達(dá)預(yù)期等。
盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2016~18年EPS分別為0.74/1.04/1.39元,對(duì)應(yīng)2016-2018年估值分別為51/36/27倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
投資者可以對(duì)嶺南園林進(jìn)行關(guān)注,從而進(jìn)行有利投資。
南方財(cái)富網(wǎng)聲明:股市資訊來(lái)源于合作媒體及機(jī)構(gòu),屬作者個(gè)人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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