棕櫚油產(chǎn)業(yè)層面梳理：棕櫚油期貨可以抄底嗎？

　　熟悉棕櫚油的朋友們都清楚，棕櫚每年有個(gè)明顯的產(chǎn)量月度變化情況，即每年的11月份開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)減產(chǎn)月份，產(chǎn)量在2月份達(dá)到每年最低月份之后，從3月份產(chǎn)量開(kāi)始逐步恢復(fù)。去年棕櫚油有著很好的基本面演繹故事，如沒(méi)有疫情的影響，油脂會(huì)繼續(xù)上漲。然后疫情的影響導(dǎo)致行情中斷，并且掉頭非常之快，一下子跌入行情起始的位置。我們來(lái)扒一扒去年到現(xiàn)在的產(chǎn)量變化情況。

　　翻翻剛剛公布的馬來(lái)西亞的月度報(bào)告，馬來(lái)西亞4月產(chǎn)量較3月產(chǎn)量增加18.28%，至165萬(wàn)噸，利空。出口環(huán)比增加4.4%，達(dá)125萬(wàn)噸，小利多。最為重要的庫(kù)存增加了18.26%，達(dá)到205萬(wàn)噸，這是比較大的利空，總體報(bào)告也是利空的。12號(hào)上午的盤(pán)面是走弱的，說(shuō)明市場(chǎng)是有預(yù)期的。目前整體油脂的指數(shù)都是處于一個(gè)低位水平，遇到利空不跌，開(kāi)始小幅反彈，此時(shí)就是我們需要注意的時(shí)候了。下面我們就棕櫚的產(chǎn)業(yè)層面做一下梳理。

　　引用中糧期貨研究院提供的數(shù)據(jù)，從圖中我們明顯看出，棕櫚的產(chǎn)量有個(gè)明顯的月度變化：4月的產(chǎn)量較3月份的產(chǎn)量增加幅度非常大，上個(gè)月產(chǎn)量139萬(wàn)噸。而今年的產(chǎn)量調(diào)整變化，1月份棕櫚產(chǎn)量就進(jìn)入了一個(gè)低位。觀察2019年棕櫚整個(gè)產(chǎn)量線圖變化。2019年月度產(chǎn)量的線圖下降是非常陡峭的，是不同于往年的產(chǎn)量下降的。所以減產(chǎn)事件早，并且減產(chǎn)幅度大。

　　再觀察下馬來(lái)西亞的產(chǎn)量庫(kù)存變化情況，上圖是馬來(lái)西亞的產(chǎn)量庫(kù)存變化情況。自從2019年一直都是處于一個(gè)庫(kù)存高位回落的過(guò)程，說(shuō)明整體19年植物油市場(chǎng)的庫(kù)存是 處于一個(gè)去庫(kù)存階段。今年的2月份我們是處于一個(gè)庫(kù)存筑底，達(dá)到階段低位的過(guò)程。4月份的庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到205萬(wàn)噸，隨著后期產(chǎn)地產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)過(guò)程，庫(kù)存會(huì)繼續(xù)進(jìn)行一個(gè)累積的過(guò)程。

　　從產(chǎn)量和庫(kù)存來(lái)看，油脂是處于未來(lái)半年時(shí)間段比較利空的階段。需求端來(lái)看，原油的大跌，讓去年生物柴油的計(jì)劃肯定會(huì)推遲，那需求端今年將不會(huì)有太大的故事。產(chǎn)量和需求端的利空以目前的情形分析，利空會(huì)貫穿整個(gè)2020年度。再看下國(guó)內(nèi)的供需狀況，目前油脂的整體庫(kù)存水平是下降的態(tài)勢(shì)，目前屬于偏緊的局面。主要是因前期疫情的影響開(kāi)機(jī)率，開(kāi)機(jī)率低導(dǎo)致油脂的供應(yīng)偏低。后期隨著開(kāi)機(jī)率的恢復(fù)，油脂的供應(yīng)將逐漸充足，油脂的庫(kù)存也會(huì)累積。國(guó)內(nèi)的供需面沒(méi)有明顯向上的驅(qū)動(dòng)力，但目前供應(yīng)還是偏緊，從現(xiàn)貨基差就能看出目前油脂的態(tài)勢(shì)。后期隨著供應(yīng)恢復(fù)，現(xiàn)貨的基差也將逐漸下跌，從大的供需面分析上是比較利空的，但從交易的角度是否還要做空。不能，至少現(xiàn)在不能。12號(hào)下午盤(pán)面，隨著MPOB報(bào)告的公布，盤(pán)面很快進(jìn)行了一個(gè)下拉，但很快又收回的局面。是否馬上會(huì)反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)目前是看不到的，看不到有馬上反轉(zhuǎn)的動(dòng)能。只不過(guò)盤(pán)面的反應(yīng)做空的動(dòng)能已經(jīng)不足，已經(jīng)不再是價(jià)格高位遇到利空消息，那種一瀉千點(diǎn)的局面。從持倉(cāng)量來(lái)看。目前的持倉(cāng)是55萬(wàn)手，已經(jīng)超過(guò)了去年行情起漲點(diǎn)45萬(wàn)手的水平。